DoorDash gagnera-t-il un jour de l'argent ?
L'objectif premier d'une entreprise est de générer des profits, n'est-ce pas ?
De nombreuses start-ups ont apparemment oublié ce principe au cours des 15 dernières années, en particulier pendant la bulle de marché alimentée par la pandémie de 2021. DoorDash (NYSE : DASH), un service de livraison de nourriture qui a explosé en popularité au cours de la dernières années. Même si l'entreprise traite des dizaines de milliards de dollars de commandes clients chaque année, les pertes d'exploitation continuent de s'accumuler et n'ont en fait fait qu'empirer au cours des derniers trimestres. Sans se laisser décourager par ces pertes, l'équipe de direction a déclaré dans sa dernière lettre trimestrielle que la plate-forme de livraison qu'elle est en train de construire créera de la valeur pour les actionnaires (c'est-à-dire générera des bénéfices) à long terme.
Les investisseurs devraient-ils croire que la direction de DoorDash construit une entreprise rentable pour l'avenir ? Ou la livraison de nourriture n'est-elle qu'un modèle commercial non durable ?
Croissance soutenue, malgré les vents contraires de la pandémie
Certaines mesures de performance clés de DoorDash semblaient solides dans son récent rapport trimestriel. Le total des commandes a augmenté de 27 % d'une année sur l'autre pour atteindre 512 millions, tandis que le volume brut des commandes a augmenté de 29 % pour atteindre 15,9 milliards de dollars. Cela a conduit à une solide croissance des revenus de 40% d'une année sur l'autre pour atteindre 2 milliards de dollars. À plus long terme, cette croissance semble encore plus impressionnante. Au premier trimestre 2020, juste avant que la pandémie ne stimule la demande de places de marché en ligne, les revenus de DoorDash n'étaient que de 362 millions de dollars.
Cela signifie que son chiffre d'affaires a augmenté de plus de 5,5 fois en seulement trois ans. De nombreux investisseurs craignaient que la demande de plateformes de livraison de nourriture comme DoorDash ne diminue une fois les fermetures pandémiques terminées et que les gens recommencent à manger dans les restaurants. Jusqu'à présent, ce risque ne s'est pas concrétisé. Même avec la pandémie derrière nous, DoorDash enregistre une croissance de son chiffre d'affaires de 40 % d'une année sur l'autre.
DoorDash cherche à maintenir cette croissance en continuant d'investir dans son segment de restauration et en se développant dans les catégories de magasins adjacentes. Les principaux sont les épiceries, les alcools et les dépanneurs. Ces catégories se chevauchent avec la livraison de nourriture (par exemple, quelqu'un pourrait obtenir des bières avec son repas du vendredi soir) et pourraient fournir un autre vent de croissance qui améliore encore la valeur du marché DoorDash pour ses clients.
Le problème : Quand l'entreprise cessera-t-elle de perdre de l'argent ?
Si vous ne regardiez que la croissance du volume et des revenus, DoorDash ressemblerait à un achat facile, en particulier avec le stock en baisse de 62% depuis son introduction en bourse. Il est temps d'acheter aveuglément la trempette, non ?
Eh bien, il y a un peu plus dans cette histoire. Même si la croissance des revenus a été solide, DoorDash n'a pas encore généré de bénéfices d'exploitation positifs sur une période de 12 mois. La société a d'importants coûts variables sur chaque commande - représentant 50 % de son chiffre d'affaires au premier trimestre - et consacre 25 % de son chiffre d'affaires aux ventes et au marketing pour attirer et fidéliser sa clientèle. Ajoutez les coûts de recherche et développement et les frais généraux administratifs et DoorDash a enregistré une perte d'exploitation de 171 millions de dollars au premier trimestre.
Jetez un œil au tableau ci-dessous. Ces pertes n'ont fait qu'empirer depuis que la société est devenue publique. Afin d'endiguer ces pertes, DoorDash devra réduire ses dépenses de vente et de marketing, ce qui pourrait tuer sa croissance impressionnante des revenus. Il est facile de vendre un dollar pour 90 cents et de se considérer comme une entreprise en pleine croissance. Cependant, réaliser une croissance tout en réalisant des bénéfices est une tâche plus difficile.
Avec une capitalisation boursière actuelle de 26 milliards de dollars, DoorDash se négocie à 3,6 fois ses revenus de fuite. C'est plus élevé que le stock moyen du S&P 500, qui a un ratio prix/ventes (P/S) de 2,34. Bien sûr, DoorDash se développe beaucoup plus rapidement que l'entreprise moyenne, ce qui pourrait faire baisser son P/S.
Mais encore une fois, vous ne devriez pas retirer la rentabilité de l'équation. DoorDash n'a jamais prouvé qu'il pouvait générer un bénéfice constant, ce qui ne devrait être pris à la légère par aucun actionnaire potentiel. Compte tenu de cela, il est surprenant de voir DoorDash se négocier à un P/S premium par rapport à la moyenne du S&P 500.
Il y a beaucoup d'incertitude lors de l'achat d'actions dans une entreprise non rentable, et si DoorDash ne parvient pas à redresser son compte de résultat, il y aura probablement beaucoup plus d'inconvénients pour les actionnaires au cours des prochaines années.
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* Rendements du conseiller en valeurs au 22 mai 2023
Brett Schafer n'a aucune position sur aucune des actions mentionnées. The Motley Fool a des postes et recommande DoorDash. The Motley Fool a une politique de divulgation.